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作者:国君农业钟凯锋、鲁家瑞

来源:农业凯歌

本报告导读

猪周期反转已在路上,随着价格的全面上涨,板块将迎来强催化剂,继续推荐生猪板块,布局2019金猪大年。

投资要点

猪价如期上行,开启史诗级金猪行情。随着生猪供需季节性好转,猪价近日开始如期好转,从最开始的东北地区猪价抬头上涨,到华南地区因广西禁运造成价格上行,全国逐步确立猪价的再一次重新上涨行情。我们认为本轮猪周期因疫情原因产能去化彻底,考虑到疫苗两年内商业化难度较大,后续猪价大概率将创历史新高,开启史诗级金猪行情。

生猪价格上涨,板块迎来最强催化剂。我们认为,在当前至8月底时间内,猪价都将处于持续上涨通道当中,原因如下:1)华南地区疫情最严重阶段过去,抛售接近尾声,当前压制价格的边际减弱;2)我们微观调研发现,库存冻肉中弹性最大的中小贸易商已经完成降库存过程,冻肉的压制已经不是影响猪价的主要矛盾;3)5月底到8月份将进入季节性的猪价上涨通道中,供需改善利好价格上涨。作为当前生猪板块的锚,价格的上涨将带来板块最强催化剂,后续表现看好。

静待猪价创历史新高,分享板块戴维斯双击。本轮猪周期因为疫情原因造成产能大规模去化,产能去化创历史最高;此外,疫苗2年内难以实现商业化,后续产能并无弹性,综合来看,本轮猪价大概率会创历史新高。对于板块来讲,上市公司有望迎来业绩与估值的戴维斯双击:1)业绩方面,猪价的新高有望从头均盈利1000元提升到1500元以上;2)估值方面,疫情的常态化将加快散养户的永久性退出速度,上市公司凭借技术与资金优势,通过生物安全方式有效防控疫情,加快产能投放,产能投放速度加快有利于提升估值。此外,近日北上资金虽然净流出,但均纷纷增持生猪板块,板块价值正在得到更多资金的认可,其中温氏与牧原相对更加明显,外资的加入利好板块表现。

旗帜鲜明看好第三波行情,板块估值上行仍有空间。我们认为随着生猪价格开始上涨,市场关于出栏量的担忧会持续弱化,届时将会迎来板块第三波行情。行业标的公司当前对应19年头均市值相对周期高位仍有较大空间,考虑到本轮猪周期猪价有望创新高,同理的头均市值也有望创新高,继续推荐。

投资建议:周期反转已在路上,随着价格的全面上涨,板块将迎来强催化剂,继续推荐生猪板块,布局2019金猪大年。推荐:正邦科技、天邦股份、温氏股份、新希望、牧原股份、大北农等;产业链推荐标的:圣农发展、海大集团、生物股份、禾丰牧业、瑞普生物等。

核心风险

规模企业受非洲猪瘟影响产能严重受损。

正文

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价格如期上涨 开启超级猪周期

猪价如期上行,开启史诗级金猪行情。着生猪供需季节性好转,猪价近日开始如期好转,从最开始的东北地区猪价抬头上涨,到华南地区因广西禁运造成价格上行,全国逐步确立猪价的再一次重新上涨行情。我们认为本轮猪周期因疫情原因产能去化彻底,考虑到疫苗两年内商业化难度较大,后续猪价大概率将创历史新高,开启史诗级金猪行情。

生猪价格将启动,板块迎来最强催化剂。最近日频数据显示,东北地区价格率先有所抬升,随着广西禁运,华南地区价格也有上涨势头。我们认为,猪价蓄力抬头接近尾声,正在逐步进入全面的上行通道中,原因如下:1)华南地区疫情最严重阶段过去,抛售接近尾声,压制价格的边际减弱;2)我们微观调研发现,库存冻肉中弹性最大的中小贸易商已经完成降库存过程,冻肉的压制已经不是影响猪价的主要矛盾;3)5月底到8月份将进入季节性的猪价上涨通道中,供需改善利好价格上涨。作为当前生猪板块的锚,价格的上涨将带来板块最强催化剂。

静待猪价创历史新高,分享板块戴维斯双击。本轮猪周期因为疫情原因造成产能大规模去化,产能去化创历史最高;此外,疫苗2年内难以实现商业化,后续产能并无弹性,综合来看,本轮猪价大概率会创历史新高。对于板块来讲,上市公司有望迎来业绩与估值的戴维斯双击:1)业绩方面,猪价的新高有望从头均盈利1000元提升到1500元以上;2)估值方面,疫情的常态化将加快散养户的永久性退出速度,上市公司凭借技术与资金优势,通过生物安全方式有效防控疫情,加快产能投放,产能投放速度加快有利于提升估值。此外,近日北上资金虽然净流出,但均纷纷增持生猪板块,板块价值正在得到更多资金的认可,其中温氏与牧原相对更加明显,外资的加入利好板块表现。

旗帜鲜明看好第三波行情,板块估值上行仍有空间。我们认为随着生猪价格开始上涨,市场关于出栏量的担忧会持续弱化,届时将会迎来板块第三波行情。行业标的公司当前对应19年头均市值相对周期高位仍有较大空间,考虑到本轮猪周期猪价有望创新高,同理的头均市值也有望创新高,继续推荐。

投资建议:周期反转已在路上,随着价格的全面上涨,板块将迎来强催化剂,继续推荐生猪板块,布局2019金猪大年。推荐:正邦科技、天邦股份、温氏股份、新希望、牧原股份、大北农等;产业链推荐标的:圣农发展、海大集团、生物股份、禾丰牧业、瑞普生物等。

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上周行业市场表现

2.1. 上周行业市场回顾

上周SW农林牧渔指数上涨11.71%至3510.66,成交额为1342.05亿元。上周上证指数上涨1.60%至2898.70,两市共成交22882.90亿元。同时农林牧渔行业相对上证指数超额收益为10.11%。

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重要行业与公司公告

佳沃股份:佳沃农业开发股份有限公司(以下简称“公司”)全资子公司北京佳沃臻诚科技有限公司与苍原投资有限责任公司,拟通过共同投资持有智利控股公司之其全资子公司Food Investment SpA(以下简称“智利收购公司”)向 Australis Seafoods S.A.(以下简称“标的公司”)的全体股东发出全面收购要约,收购标的公司至少约 95.26%,至多100%的已发行股份。

随着本次贷款事项的推进和落实,公司境外银行外币借款规模将有所增加,按惯例借款利率以公开市场利率水平为基准,为了满足公司开展境外银行外币借款业务控制利率波动风险的需要,确保本次贷款及本次收购的顺利实施,实现公司战略目标可持续发展,本次贷款到位后,智利收购公司拟进行利率锁定,用于上述目的的金融衍生品交易业务资金余额不得超过2.25亿美元或等值货币。

3.1. 价格总指数

节前北方产区生产的蔬菜,受到连续出现的两轮较大范围的降雨影响,菜价有所走高。但随着气温回升,菜价出现一定程度的回落。蔬菜价格已进入季节性下降区间,天气的变化可以影响菜价回落的速度。如果不出现极端天气的话,菜价回落的态势一时难改我们预计19年5月蔬菜价格同比上升12%左右。

3.2. 生猪养殖行情

生猪存栏方面,5月15日,农业农村部披露4月份生猪存栏信息显示,2019年4月生猪存栏量环比下降2.9%,同比下降20.8%。实际上,不仅是生猪存栏量,农业部数据显示,我国能繁母猪存栏同样出现同比大幅下降,4月相比上月下降2.5%,同比下降了22.3%。目前,受多方面因素影响,猪肉供应持续下滑,价格涨幅较快。

生猪价格方面,生猪价格小幅上升至15.38元/千克,仔猪价格小幅上升至45.23元/千克,猪肉价格也随之上升至23.18元/千克,猪粮比也上升至73.69。从目前生猪存栏情况来看,未来行情振奋人心,我们认为,受非洲猪瘟的影响,生猪产能大幅下滑,生猪价格目前保持上涨趋势,未来猪价有望大幅上涨。

3.3. 禽类养殖行情

近期由于受季节性淡季的影响,毛鸡供应量上升,上周毛鸡价高位回落至10.44元/公斤;鸡苗价格回调至9.67元/羽。由于毛鸡价格小幅回调,生猪价格下降,鸡肉/猪肉比小幅回调至0. 70。

3.4. 糖行情

纽约糖会上,全球多家机构发布了自身观点。因预期天气会造成印度减产且甘蔗种植竞争力下降会引发泰国减产,机构一致认为2019/20榨季全球食糖供需将出现短缺。近期来看,11月之前,巴西一直会是全球食糖供应增量的主要来源地,巴西乙醇价格目前仍优于糖价,但价格差异不明显使得糖厂制糖比不确定性大。上周11号原糖价回升至11.78美分/磅。国内糖价则继续低位震荡,白糖价格下降至4946元/吨。

3.5. 玉米、大豆行情

根据5月USDA预测,将全球玉米消费量保持在114501万吨;全球玉米库存近期有所提高,全球玉米期末库存较上月上调548万吨至31471万吨,同比处于上升状态,同时全球玉米产量上调2640万吨至113378万吨,由于玉米期末库存、消费同步上调的影响,库存消费比略微下降到27.49%。我们认为,消费量较稳定,受生产量提高、库存量不断累积影响,整体价格遭遇下行压力,但随着后期库存的不断消耗,玉米价格曲线有望上扬。

大豆方面,根据USDA最新预测,预测全球大豆消费量33542万吨,与上月相比略有下下降;同时,预测19年大豆产量35566万吨,预测全球大豆库存上调1413万吨至11318万吨,全球大豆压榨量为30820万吨,库存消费比调整至31.84%。我国大豆供给充足,2019年一季度我国采购美国大豆已确认数量约1158万吨。南美大豆采购方面,1-2月我国进口巴西和阿根廷大豆累计数量分别为692万吨和183万吨,两国合计约875万吨。

3.6. 饲料行情

饲料价格方面,受前期玉米和豆粕价格下滑的影响以及需求下滑的影响,上周猪配合饲料价下降至2.97元/公斤,肉鸡配合料下降至3.08元/公斤。

3.7. 水产品行情

上周海参价格上升到180元/kg,扇贝价格维持在8元/kg,鲍鱼价格维持在148元/kg。

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风险提示

4.1. 畜禽价格波动风险

4.2. 疾病发生风险。

*声明:文章为作者独立观点,不代表济公心水论坛立场

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