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5月15日,对伴娘裙龙头嘉艺控股(012025.HK)来说,真可谓是“惊心动魄”的一天。

今日早盘,在嘉艺控股创出5.28港元的历史新高后,其股价突然出现断崖式暴跌,16分钟时间内跌幅高达80%,盘中股价还一度跌破发行价为0.82港元。截止收盘,该股跌幅仍高达75%,收于1.26港元。

(行情来源:富途证券)

据悉,嘉艺控股是一家中国服装制造商,2017年其以伴娘裙收入占2.9%的市场份额,一举成为中国最大的伴娘裙制造商。2019年2月28日,该公司成功登陆港交所,共发行1.3亿新股。

此外,根据其招股书披露,这家谐音“嫁衣”的公司已经拥有超过20年历史,是伴娘裙、婚纱及特别场合服的一站式解决方案供应商,主要为国际著名品牌独家供应产品,同时提供多元化增值服务,包括潮流走势分析、产品设计及开发、原材料采购等,其工厂位于东莞,主要销往美国市场。

那么,这家伴娘裙龙头企业此次股价遭遇“血洗”的背后,究竟隐藏了什么“秘密”呢?

股东高位套现“嫌疑”

事实上,嘉艺控股登陆港股市场的一开始,其股价走向还不是这样的。

挂牌首日,该公司股价赢得“头彩”,涨幅高达7.17%,收于1.06港元。随后,其股价也不断蹭蹭蹭地上涨,短短不到三个月时间内,股价就从发行价0.98港元暴涨到今日早盘5.28港元的最高价,累计涨幅高达438%。

然而,没有想到的是,在股价一路走强的同时,嘉艺控股却遭遇了“黑天鹅事件”。

在嘉艺控股股价创下新高的前一天,也就是5月14日,该公司的股价就已有不太寻常的表现。据同花顺数据显示,该股昨日成交量异常放大,从分时图走势可以看出,主力资金先通过少量的资金抬升股价,随后再进行出货而压低股价,如此换手操作几次后,主力资金便完成了出货。在这其中,该股昨日成交额高达2.6亿港元,甚至高过遭洗仓时的2.12亿港元。

而如此高的成交额,或许也从侧面反映出一个现象——其大股东们早在此次暴跌前就已经有所“行动”了。

此外,值得一提的是,早在3月份,港交所就已经就嘉艺控股股权高度集中提示过一次风险。具体而言,截止2019年3月4日,有十五名股东合计持有 5769.6万股该公司股份,相当于该公司已发行股本的 11.1%。这部分非流通股权连同由两名主要股东所持有的 3.9亿股(占已发行股份 75.0%)及三名基石投资者所持有的3571.2万 股(占已发行股份 6.9%),此外,仅3659.2万 股(占该公司已发行股份 7.0%) 由其他投资者持有。

因此,港证监会对其股权结构表示,由于股权高度集中于少数股东,即使少量股份交易,该公司股价亦可能大幅波动,股东及意向股东购买股份时务必谨慎,注意风险。

而结合以上种种因素来看,嘉艺控股大股东们高位套现的“嫌疑”就不得不跃然纸上了。

“高负债低现金”的爆雷组合

值得一提的是,此次嘉艺控股股价的暴跌似乎也可以从其财报中窥出一二。

事实上,单看嘉艺控股的盈利能力,其表现还算不错的。据招股书显示,该公司毛利率基本在25%以上,净利率也在10%左右,2017年净利润甚至达到了14.1%。而据wind数据,纵观wind服装家纺分类中,合计52只A股,净利润均值仅为7.9%。

不过,该公司盈利能力不错的情况之下,却隐藏了其低现金+高负债的爆雷属性。

据其招股书显示,目前公司现金流不够宽裕。近三个财年里,公司的投资活动所用现金净额居高不下,分别为1475.6万、2746.8万和2284.2万港币,导致年末现金及现金等价物两次告负。截止2018年9月30日的六个月里,虽然投资活动所得为1372万港币,但主要归功于期初的现金及现金等价物有大笔盈余,因此期末现金流情况才有所改善。

而现金不足之外,嘉艺控股还背有大笔负债。据招股书披露,该公司资本负债比例为130.1%,负债权益比例为88.6%。

此外,值得一提的是,在这个低现金+高负债的爆雷背景之下,该公司还存有“产能跟不上客户的需求”的问题。

据相关财报显示,从营收来看,2016-2018年(截至3月31日)嘉艺控股的营收增长迅速,其中2017年营收增长2.46%,2018年营收增长高达23.11%。2018年的营收增长得益于产能的提升,嘉艺控股购买了额外的机器及扩大生产团队规模,即使如此,其最新的产能利用率仍然高达90.8%。由此可推测,现有的产能仍然是跟不上客户需求的。

在这种情况下,“扩大产能”四个字在嘉艺控股的招股书中随处可见,可见嘉艺控股也意识到了产能对企业发展带来的阻碍,以及扩大产能的迫切性。在招股书中,嘉艺控股披露了此次IPO的融资用途,其中有76%(约1190万港币)将用于新工厂的建立。

至此,种种不利因素叠加之际的嘉艺控股,此次股价的下跌似乎也是在“意料之中”了。

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