2016香港118图库彩图48491开奖直插

作者:蔡靖

来源:杨仁文研究笔记

事件:

1、公司公告18年业绩,实现营收93.51亿元(YoY+5.05%),归母净利润14.85亿元(YoY+8.8%),归母扣非净利润13.38亿元(YoY+6.28%);经营活动产生的现金流量净额15.17亿元(YoY+127.23%)。销售毛利率35.87%(YoY+0.72pct),销售净利率15.78%(YoY+0.51pct)。

2、分业务情况:公司18年出版业务实现营收25.02亿元(YoY+12.01%),毛利率30.07%(YoY-2.36pct);发行业务营收66.54亿元(YoY+12.1%),毛利率34.44%(YoY-0.54pct);印刷业务实现营收2.37亿元(YoY+6.78%),毛利率17.06%(YoY-2.68pct);物资及外贸业务合计实现营收22.92亿元(YoY-11.22%),毛利率4.86%(YoY-0.82pct);其他主营业务实现营收1.33亿元(YoY+39.77%),毛利率30.21%(YoY-2.41pct);另内部抵销数合计26.7亿元。其他业务合计收入2.02亿元(YoY+22.74%),毛利率65.76%(YoY+4.4pct)。

点评:

1、公司业绩保持稳步增长;出版及发行板块持续提升,均实现双位数增长,物资及外贸业务占比下降,主营结构优化,经营效益提升。18年公司营收保持稳定增长(YoY+5.05%);出版业务实现营业收入25.02亿元(YoY+12%),发行业务营收66.54亿元(YoY+12.1%),物资及外贸业务合计营收22.92亿元(YoY-11.22%),占总收入24.51%YoY-4.49pct)。出版及发行主业增长显著,主业结构优化;出版板块教辅教材产品持续开发推广,一般图书打造重点图书;发行板块调整优化、持续升级,业绩突出,18年书店集团实现营收68.12亿元(YoY+12.3%),净利润9.84亿元(YoY+13.73%);物资贸易业务收缩,业务结构优化;物资贸易业务毛利率个位数,收入占比降低,公司整体毛利率提高,经营效益提升,推进利润端增长。

2、教材教辅业务持续发挥省内人口及教育环境优势,推动教材及教辅产品的开发与推广,教辅教材征订码洋均创历史新高;一般图书业务打造重点图书集群,国家级大奖图书数量创历史新高,销量过万册的精品图书增长显著;影响力及经济效益双升。公司开发的“鲁版”国标学科教材共14科、30种、246册;公司具有山东省内义务教育阶段教材唯一发行资质,且为评议推荐类教辅唯一发行商。18年公司教材教辅业务实现收入68.36亿元(YoY+12.85%);其中自编教材教辅出版实现营收13.13亿元(YoY+12.12%),租型教材教辅出版实现营收6.36亿元(YoY+9.93%),教辅教材发行业务实现营收48.86亿元(YoY+13.44%)。18年公司一般图书业务收入17.76亿元(YoY+9.3%);其中一般图书出版业务收入4.75亿元(YoY+22.31%),一般图书发行业务收入13.01亿元(YoY+5.21%)。18年公司获国家级大奖图书数量创历史新高,共获国家级奖项、入选国家级重点评选109项,同比增长68%;销量过万册的精品图书达475种,同比增长44%

3、多元板块及新兴业态积极推进,培育新增长点。公司深耕主业同时,多元化产业板块,出版单位IP拓展、融媒体经营初见效益。上线运营“丽丽姐工作室”、“小荷听书”有声读物出版阅读平台等知识服务产品,山东科学技术出版社宝可思ICC项目、明天出版社明天儿童美术馆美术培训等项目继续推进;书店集团教育装备、书香研学、教育培训和非图产品销售等业务快速发展,逐渐成为书店集团新的增长点。18年文化用品实现收入0.74亿元(YoY+18.05%)。

4、经营活动现金流增长显著,分红比例提高。18年公司拟每股派息0.29元,分红比例41%YoY+7pct)。18年公司经营活动产生的现金流量净额15.17亿元(YoY+127.23%),截至18年底,公司货币资金余额50.3亿元。

5、盈利预测与投资评级:我们预计公司19-21年归母净利分别为16.21/17.51/18.75亿元,对应EPS分别为0.78/0.84/0.90元,对应PE分别为11/11/10X,给予“推荐“评级。

风险提示:政策风险,政策性引导学生减负,教辅出版、发行量下滑,教材教辅业务发展受限。技术变革风险,数字化及教育信息化发展,传统图书业务格局变化。出生率下降,新生人口下滑,人口总量下降,致使整体图书需求量下降,图书行业下行风险。解禁减持风险。

事件:

1、公司公告18年业绩:公司公告18年业绩,实现营收93.51亿元(YoY+5.05%),归母净利润14.85亿元(YoY+8.8%),归母扣非净利润13.38亿元(YoY+6.28%);经营活动产生的现金流量净额15.17亿元(YoY+127.23%)。销售毛利率35.87%YoY+0.72pct),销售净利率15.78%YoY+0.51pct)。

2、分业务情况:公司18年出版业务实现营收25.02亿元(YoY+12.01%),毛利率30.07%YoY-2.36pct);发行业务营收66.54亿元(YoY+12.1%),毛利率34.44%YoY-0.54pct);印刷业务营收2.37亿元(YoY+6.78%),毛利率17.06%YoY-2.68pct);物资及外贸业务合计营收22.92亿元(YoY-11.22%),毛利率4.86%YoY-0.82pct);其他主营业务实现营收1.33亿元(YoY+39.77%),毛利率30.21%YoY-2.41pct);另内部抵销数合计26.7亿元;其他业务合计收入2.02亿元(YoY+22.74%),毛利率65.76%YoY+4.4pct)。

点评:

1、公司业绩保持稳步增长;出版及发行板块持续提升,均实现双位数增长,物资及外贸业务占比下降,主营结构优化,经营效益提升。18年公司营收保持稳定增长(YoY+5.05%),出版业务实现营业收入25.02亿元(YoY+12%),发行业务营收66.54亿元(YoY+12.1%),物资及外贸业务合计营收22.92亿元(YoY-11.22%),占总收入24.51%YoY-4.49pct)。出版及发行主业增长显著,主业结构优化;出版板块教辅教材产品持续开发推广,一般图书打造重点图书;发行板块调整优化、持续升级,业绩突出,18年书店集团实现营收68.12亿元(YoY+12.3%),净利润9.84亿元(YoY+13.73%);物资贸易业务收缩,业务结构优化;物资贸易业务毛利率个位数,收入占比降低,公司整体毛利率提高,经营效益提升,推进利润端增长。

2、教材教辅业务持续发挥省内人口及教育环境优势,推动教材及教辅产品的开发与推广,教辅教材征订码洋均创历史新高;一般图书业务打造重点图书集群,国家级大奖图书数量创历史新高,销量过万册的精品图书增长显著;影响力及经济效益双升。公司具有山东省内义务教育阶段教材唯一发行资质,且为评议推荐类教辅唯一发行商。18年公司教材教辅业务实现收入68.36亿元(YoY+12.85%);其中自编教材教辅出版实现营收13.13亿元(YoY+12.12%),租型教材教辅出版实现营收6.36亿元(YoY+9.93%),教辅教材发行业务实现营收48.86亿元(YoY+13.44%)。18年公司一般图书业务收入17.76亿元(YoY+9.3%);其中一般图书出版业务收入4.75亿元(YoY+22.31%),一般图书发行业务收入13.01亿元(YoY+5.21%)。18年公司获国家级大奖图书数量创历史新高,共获国家级奖项、入选国家级重点评选109项,同比增长68%;销量过万册的精品图书达475种,同比增长44%。

【教材教辅产品】公司开发的“鲁版”国标学科教材共14科、30种、246册。职业教育省编教材方面,公司以科技社职业教育教材出版为基础,建立了山东省职业教育出版中心。18年公司所属4家出版单位规划了642种职教教材被列为山东省教育厅职业教育课程改革教材,完成开发职教教材221种。18年山东出版教辅(含教辅读物)品种共计12000余种,影响力较突出的有:《基础训练》、《金钥匙试卷》、《高中同步练习册》系列、《分层检测卷》、《非常学案》等。公司教材教辅销售面已覆盖16个省份。

【一般图书出版】18年,公司一般图书出版销售码洋合计10.80亿元(YoY+20.77%);一般图书出版营收4.75亿元(YoY+22.31%)。18年公司所属出版单位共出版图书、期刊、音像及电子出版物14257种,其中图书14208种,新版书3343种,重印率为76.5%。18年公司销量过万册的图书有4995种,其中一般书536种;公司共获得国家级奖项入选国家级重点评选109项,同比增长68%,创历年来获全国各类奖项的历史新高。其中,获得第四届中国出版政府奖7个,13种出版物入选年度“中国好书”、“大众喜爱的50种图书”等国家级优秀出版物评选,73个项目入选六和彩特码出版重点出版物、国家出版基金、中国图书对外推广计划等国家级重点出版项目评选,16个项目入选国家十三五重点出版规划。

【一般图书发行】18年公司一方面多样化书店集团线下营销活动,另一方面积极拓展一般图书线上销售渠道,通过在天猫、京东开设店铺销售码洋523.4万元;同时自建“新华阅购”、“智慧书城”两个线上平台,18年“新华阅购”注册会员18万人,销售码洋1845万元,“智慧书城”截至年底发展会员35.9万人,订单总量45万单,销售码洋2144万元。18年一般图书发行合计销售码洋15.11亿元(YoY+4.27%)。

【销售网点】公司书店集团共有541家直营营业网点,经营面积约27万平方米。其中,综合性门店148家,校园书店305家,社区商圈书店33家,乡镇发行网点55家。上述网点中,114家为自有产权,427家为联营租赁(其中309家为合作免租方式)。

3、多元板块及新兴业态积极推进,培育新增长点。公司深耕主业同时,多元化产业板块,出版单位IP拓展、融媒体经营初见效益。上线运营“丽丽姐工作室”、“小荷听书”有声读物出版阅读平台等知识服务产品,山东科学技术出版社宝可思ICC项目、明天出版社明天儿童美术馆美术培训等项目继续推进;书店集团教育装备、书香研学、教育培训和非图产品销售等业务快速发展,逐渐成为书店集团新的增长点。18年文化用品实现收入0.74亿元(YoY+18.05%)。

4、经营活动现金流增长显著,分红比例提高。公司拟每股派息0.29元,分红比例41%YoY+7pct)。18年公司经营活动产生的现金流量净额15.17亿元(YoY+127.23%),截至18年底,公司货币资金余额50.3亿元。

5、盈利预测与投资评级:我们预计公司19-21年归母净利分别为16.21/17.51/18.75亿元,对应EPS分别为0.78/0.84/0.90元,对应PE分别为11/11/10X,给予“推荐“评级。

风险提示:政策风险,政策性引导学生减负,教辅出版、发行量下滑,教材教辅业务发展受限。技术变革风险,数字化及教育信息化发展,传统图书业务格局变化。出生率下降,新生人口下滑,人口总量下降,致使整体图书需求量下降,图书行业下行风险。解禁减持风险。


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