玩彩票哪个软件好赢彩彩票中奖能提现吗?

作者:荀玉根、李影

来源:股市荀策

核心结论:18年底以来美股引领全球股市躁动,目前正走向基本面考验,1月底以来美股与欧股日股及美股内部分化均源于基本面差异。②A股战略乐观,政策底早已出现,参考历史,市场底的确认需要5大领先指标部分企稳,市场躁动后仍要看基本面。③资金属性决定战术策略,外资和内资有所不同,高股息策略是积极等待,成长需等19Q1业绩明朗,六和彩特码看好长三角一体化。

美股引领躁动走向业绩验证 

2018年底以来,美股带领全球股市上涨,1月底2月初以来,美股已经开始带领欧日股市从躁动走向业绩验证,1914日来A股躁动也已持续4周了,接下来A股也要经历宏微观基本面数据的考验。 


1.    全球股市从躁动走向业绩考验 

18年底以来美股引领全球股市躁动,目前正走向业绩考验。年初以来全球股市普遍上涨,这是美股引领的躁动行情。实际上美股从20181226日开始率先上涨,到20191月底,这段时间美股上涨主要源于政策面暖风不断,风险偏好提升,即Risk on的躁动行情。18年1128日美联储主席鲍威尔曾表示,美国的实际利率已经接近中性利率,这意味着美联储加息进程有望提前结束。14日鲍威尔再次提出,美联储将密切观察美国经济走向和金融市场形势变化,对收紧货币政策保持耐心,并表示美联储做好准备在必要情况下调整货币政策,包括调整缩减资产负债表的进程等。此外,中美贸易谈判进展顺利,17日至9日中美经贸代表团进行了为期三天的磋商并取得积极进展。然而从1月末2月初以来,随着各国宏观数据陆续公布,以及美股18Q4的财报陆续披露,全球股市开始从躁动走向基本面验证,全球股市的表现也开始分化。2月以来美股依然相对较好,但德国、日本股市开始走弱。19/2/1-19/2/8期间,纳斯达克指数涨0.4%,标普5000.1%、道琼斯指数涨0.4%,而日经225指数跌-2.1%、德国DAX指数跌-2.4%。从宏观基本面来看,21日公布的数据显示,1月美国制造业PMI56.6,高于市场预期的54,而德国1月制造业PMI初值 49.9,低于预期的51.5,为四年来首度跌破荣枯线,日本1月制造业PMI终值50.3,也创了29个月新低。并且欧盟在27日下调了经济增长预期,将欧元区2019年增长预期从此前预期的增1.9%下调至1.3%。美股随着18Q4财报的陆续公布,1月末以来内部个股的走势也开始逐渐分化,标普500指数的权重股中,Facebook、谷歌等盈利超预期,股价表现较好,Facebook130日公布财报,18年营收同比增长37%、净利润同比增长38.7%1/30-2/8涨幅16%(同期标普5002.6%,下同);谷歌130日公布财报,18年营收同比增长23%、净利润同比增长142%1/30-2/8涨幅3%2.6%)。而微软、亚马逊等财报基本符合市场预期,而Twitter盈利低于市场预期,股价表现较差,微软131日公布财报,18年营收同比增长12%、净利润同比增长14%1/31-2/8涨幅-0.7%1%);亚马逊131日公布财报,18年营收同比增长31%、净利润同比增长232%1/31-2/8涨幅-5%1%);Twitter131日公布财报,18年营收同比增长24.5%、净利润同比增长1215.6%1/31-2/8涨幅-7%1%)。

14日来A股是躁动行情,未来面临基本面考验。2019/01/04以来A股躁动行情已持续1个月,期间上证综指涨6.2%,这轮躁动主要源于内外环境向好,政策暖风不断。14日央行降准1个百分点缓解流动性压力,130日美联储议息会议宣布不加息且释放鸽派信号,131日中美副部级谈判顺利开展消除负面担忧。而且,自181226日以来标普500大涨15.1%提振权益投资者风险偏好,1月陆港通北上资金净流入607亿元,创历史新高。1月4日以来上证5010.2%,沪深3009.5%,中小板指涨9.1%,创业板指涨4.7%,上证50领跑其他风格指数,也是源于增量资金外资偏好大市值白马股。回顾2001年以来躁动行情节奏,躁动后市场表现分化,关键取决于基本面好坏。基本面向好的年份比如131617年,躁动后市场均略回撤,但随着基本面逐步确认好转,躁动后市场再次上涨。13年成长股业绩大幅好转,创业板指全年最大涨幅达101.9%1617年价值股业绩持续向好,上证50全年最大涨幅分别为29.8%32.3%。基本面变差的年份比如101118年,躁动后市场均大幅回调,全年上证综指跌幅分别为14.3%21.7%24.6%,主因是当时基本面持续恶化,全部A股归母净利累计同比从10Q161.4%降至10Q437.0%,从11Q124.2%降至11Q411.6%,从18Q113.4%降至18Q310.4%。在本轮躁动后,市场如何走还得看基本面,自14日以来创业板涨幅较小也是源于18年年报预告业绩差。以已披露年报预告、快报、正式财报的2486家公司作为样本,计算得18Q4归母净利累计同比为-7.9%,而18Q315.9%,业绩大幅下滑趋势较明确。当然,这些已披露业绩的公司主要来自中小创,从历史数据看,中证100和中证500业绩趋势大致趋同,中小创年报利润增速大幅回落,价值类大白马业绩仍需要警惕。14日以来涨幅居前的家电、白酒、银行、保险等白马股,18年年报披露大部分需等到3月下旬,但业绩快报没明确时间要求,未来密切跟踪,2月还需继续跟踪经济货币数据。此外,214-15日国务院副总理刘鹤将与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦在北京举行新一轮中美经贸高级别磋商,后续需进一步跟踪。

 


 

2.    A股市场底的确认信号:领先指标企稳

战略乐观,市场底的确认要看领先指标。对于2019年全年,我们维持《穿越黑暗迎黎明——2019A股投资策略-20181209》乐观观点:目前A股处在第五轮牛熊周期末期,熊市下跌的时空比较充分,估值处于历史底部,大部分风险已释放完,全球各国股市横向比较,A股吸引力更大,中国发展股权融资支持产业升级,居民资产配置将偏向股市,战略乐观。战术上,政策底已经显现,但市场底还有待确认。回顾历次市场大底,都是政策底领先市场底领先业绩底,但市场底也需要确认部分基本面指标企稳回升之后才会出现。基本面领先指标主要有社融增速/信贷余额增速、PMI指数、基建投资增速、地产销售面积增速、汽车销量增速等5项指标,05年、08年、12年、14-16年牛市启动或者大反弹行情启动时,均是部分领先指标改善后市场底才出现。051月降印花税上证综指1200点附近反弹,05429日股权分置改革启动时也在1200点附近,这是个政策底位置,上证综指最终在0566998点见市场大底,当时贷款余额、基建投资、商品房销售面积增速在055月见底,汽车销量增速在052月见底。089-10月降息降准等政策出台后上证综指10281664点为政策底,12311814点为市场底,当时贷款余额增速在086月见底,基建投资增速在082月见底,PMIPMI新订单在0811月见底,房地产销售面积增速在0812月见底。1112月降准、121月地产结构性放松,1216日上证综指2132点为政策底,之后反弹探底直到12124日上证综指1949点为市场底,出现中级反弹,创业板指585点见底开启结构性牛市,当时贷款余额和汽车销量增速在121月见底,PMIPMI新订单在1111月见底、128月二次探底,固定资产投资、商品房销售面积增速在122月见底。141122日央行启动降息,宽松流动性驱动A14-15年水牛行情,贷款余额同比1410月见底。156-161A股三轮大跌后,上证综指16127日、229日两次跌至2638点后开启了两年的大反弹,其中上证50领涨。当时的背景是,1612.5万亿天量新增信贷投放,1622日央行出台政策降低买房首付比例,16219日财政部发文降低个人购买家庭住房契税,商品房销售增速1512月见底,PMIPMI新订单162月见底。 

密切跟踪5大领先指标。18年731日中央政治局会议提出“六个稳”以来政策开始微调,尤其是1810月政策转向进一步明确,181019日上证综指2449点即为政策底,真正的市场底还不能确认,参考历史,市场底的确认信号是5大基本面领先指标出现部分企稳。第一,社融/贷款余额增速,14年以来由于银行表外业务及各类债券规模大幅增长,社融相比贷款余额对实体经济的先导性更强,实际上1410月贷款余额同比见底回升到157月,之后回落至17年初,17年以来小幅波动走平,相比而言,社融存量同比更能反映过去几年需求的周期性波动。17年下半年以来社融规模持续回落,1812月社融规模存量同比为9.8%,而11月为9.9%,市场非常关注191月的社融数据,如果当月新增量为3.2/3.4/3.6万亿元,对应社融存量同比为9.8%/9.9%/10.0%,因此3.4万亿以上的数据才算好消息。第二,PMI1月统计局PMI49.5,较1812月的49.4微升,分项看PMI新订单为49.6,较1812月的49.7微降,二者仍位于枯荣线下,而且,1月财新PMI48.3,较1812月的49.7继续回落,可见PMI指标还未见底。第三,基建投资增速,自189月以来基建投资增速略回升,1812月为3.8%,而11月为3.7%。第四,商品房销售面积,1812月全国商品房销售面积累计同比为1.3%,而11月为1.4%19130个大中城市商品房销售面积累计同比为-14.5%,而1812月为-5.3%,商品房销售仍未见好转迹象。第五,汽车销量增速,1812月汽车销量累计同比为-2.8%,而11月为-1.7%,汽车销售仍未见好转。参考时间周期,2005年以来5大领先指标从高点回落到见底所需时间分别为:信贷余额增速21个月(目前社融增速已经回落18个月)、PMI20个月(目前已回落16个月)、基建投资增速29个月(目前已回落22个月)、商品房销售面积增速24个月(目前已回落31个月)、汽车销量增速30个月(目前已回落26个月),时间上见底快了。从催化因素看,前几次领先指标见底多数在出台较大力度放松政策后,如089月降息降准、11月四万亿投资计划,201112月降准后20121月开始地产政策结构性放松、6-7月两次降息,201411月降息,20162月地产政策放松等,目前政策只停留在降准层面,基本面领先指标企稳可能需要进一步减税降费,甚至降息、地产结构性放松。


 

3.    应对策略:行稳致远 

资金属性决定战术策略,外资和内资有所不同。1月陆港通北上资金创了历史新高,14日以来领涨的品种正是外资最偏好的大白马,市场热议外资在抢跑,外资可能引领市场继续向上。早在《为何内外资对A股分歧加大?-20180603》中,我们就分析过,内外资资金属性不同、投资决策角度不同,最终行为有差异。从资金属性看,外资,如QFIIRQFII、陆港通北上资金,通常考核期长,通常为3年及以上,内资,如公募基金、保险资金、私募基金、券商资管自营等,考核期通常为1年。从投资决策角度看,外资投资是从全球资产配置角度出发,横向比较看A股,在做选择题,内资因为身在其中,纵向比较看A股,在答是非题。自201411月陆港通开通以来,外资持续流入A股,截止2019/02/01,陆港通北上资金总计7080亿元。根据每个月上证综指月均价及北上资金流入或流出规模,计算得北上资金加权平均成本位置是上证综指3006点,目前上证综指为2618点,由此推测陆港通北上资金目前实际上是浮亏的,主要是17-18年大规模流入的资金浮亏比较大。但这并不会影响外资持续流入的趋势,因为A股不断对外开放,不断纳入MSCI等指数,外资整体仍低配A股。合并计算R/QFII和陆港通北上资金,目前外资持有A股规模为1.4万亿,考虑到A股纳入各大国际指数,参考台湾、韩国经验,2019年外资净流入有望达4000~5000亿人民币。依此推算,若2019年底外资规模将达到1.8~1.9万亿元,那么外资需月均净流入333~417亿元,而且以2019年底外资规模作为推算依据,目前外资仓位只有73.6~77.8%,考虑到目前市场处第五轮牛熊周期尾声,估值处在历史低位,前期市场大幅下跌释放部分风险,上证综指2500点附近,外资大量买入可以理解。理解了外资作为一个整体的趋势性流入特征,也要认识到外资多样性导致的阶段性波动,外资中也有交易性资金、对冲基金等,也存在短线博弈情形,比如182月和10月北上资金也阶段性净流出。总体上,资金属性决定了战术策略,长线资金、仓位低的投资者,着眼长远可以逐步布局,如外资,考核期限短的投资者,行稳致远,等待市场底的更明确信号。 

高股息策略是积极等待,成长需等19Q1业绩明朗。行业配置上,市场反复探底筑底阶段,高股息策略仍有效,这不仅是中短期的战术应对,也是中长期战略乐观的体现。一方面,大类资产轮动角度,在类衰退阶段债券牛市逐步走向nba心水推荐牛市,中间的传导正是类债券特征的高股息公司。20146月报告《拨云见日——2014年中期A股投资策略-20140624》提出债券牛市走向nba心水推荐牛市,重要的论据之一正是债市牛了一段时间后,高股息公司已经开始走强。另一方面,保险、外资等中长线资金更偏爱高股息策略,特别是在市场寻底筑底阶段高股息更适宜。从201812月初以来我们持续推荐高股息策略,截至19/02/01按自由流通市值加权平均计算,高股息率股组合累计收益率9.1%,同期上证综指累计涨幅仅1.2%。根据行业分析师盈利预测,结合历史分红率预测股息,我们筛选沪深300成分中高股息率、稳定分红个股如表4。着眼2019年全年,乃至于未来2-3年,我们认为,市场风格将从价值走向成长,看好先进制造和现代服务,如5G产业链、新能源车产业链、医疗健康等,详见《策略专题-关键词:龙头、成长——2019年市场风格展望-20181224》。近期中小创年报预告业绩下行也拖累股价表现,年报预告显示中小板、创业板18Q4归母净利累计同比为-17.2%-46.5%,而18Q38.5%1.5%,详见《商誉减值导致中小创利润大幅负增长——18年年报预告分析-20190201》。短期成长股还需等待更好的机会,参考1213年一季报披露后市场表现,业绩验证将支持躁动后市场表现,未来需跟踪一季报业绩。12年一季报显示安防和环保业绩向好,安防归母净利累计同比从11Q418.2%升至12Q1/12Q215.1%/23.5%,环保从14.7%升至38.8%/29.2%12年最大涨幅分别为30%56%13年一季报显示传媒和电子盈利回升,传媒归母净利累计同比从12Q414.8%升至13Q122.6%,电子从-21.3%升至36.1%13年全年涨幅分别为103%42%。六和彩特码方面,关注长三角一体化国家战略,长三角区位优势显著,立体交通网构成“一核五圈四带”巨型城市密集区,消费引擎强劲,产业集群优势明显,科创能力突出,投资机会包括基建、环淀山湖战略协同区建设、科技产业等,详见《东风渐起——长三角一体化系列(1-20190123》。


风险提示:向上超预期:国内改革大力推进,向下超预期:中美关系恶化。


相关阅读

评论